春节后的第一个交易日，全球资本市场大跌，然而港股Deepseek概念走出了“独立行情”，标的股大涨，其中金山云（03896）飙升超30%。 

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智通财经APP了解到，Deepseek是国产AI大模型，节前（2025年1月20日）DeepSeek-R1横空出世，模型推理能力比肩主流模型Open AI o1和DALL-E3等的同时，在算力成本节约和开源方面取代了重大突破。Deepseek打破了算力为王的规则，持续霸榜苹果应用商店140+国家/地区免费应用第一名，导致以英伟达为首的算力标的大幅下跌，并引起了以美国为首的西方多国的关注及监管。

Deepseek发酵了半个多月，期间以美国为首的多个国家发布禁令，以及一些科技企业试图禁止使用Deepseek，投资热度依旧不减。投资者向市场投出了信任票，港股概念股持续大涨，主要包括金山云、美图（01357）、商汤-W（00020）及金山软件（03888），四个交易日平均涨幅超过20%。

“小动作”无法遏制国产AI的崛起，Deepseek将引发AI竞争格局的变化，有望持续催化国产科技股的估值重塑。

DeepSeek问世，推动国产AI崛起

Deepseek是国产在人工智能领域的重大胜利，自Chatgpt问世以来，Scaling Law一直都是AI模型的主流趋势。Scaling Law指模型的性能与计算量、模型参数量和数据大小三者之间呈现幂律关系，这导致模型的性能极大依赖于算力。在Scaling Law主导下，算力芯片公司迎来爆发，尤其是英伟达，凭借着庞大的需求，业绩持续大增，而股价也持续大涨，2023-2024年两年间其股价飙升近10倍。

显然，Scaling Law模型主导下产业链市场集中度非常高，其中算力芯片基本被英伟达垄断，而Deepseek正在击溃这种格局。

根据国泰君安研报，DeepSeek R1 API定价最低仅为1元/百万tokens，性能对标O1模型，而在逻辑、数学及中文任务中表现出色，性能优于GPT-4o、O1-mini等模型。R1模型展示了在低成本硬件上运行高效AI模型的潜力，仅花费几百万美元就实现了与美国巨头们花费数十亿美元相媲美的计算能力。

据了解，DeepSeek R1主要基于MOE（专家混合模型）和MLA（多头潜在注意力）算法，有效的解决AI计算的两大瓶颈，即内存与算力。MOE将大型模型划分为多个专门处理特定任务或数据的小型子模型，使用细粒度专家分割等方式降低算力需求，而MLA算法基于谷歌GQA方法的深度改进，通过数学变换优化计算和内存使用，合并和简化矩阵运算，减少计算量和内存使用。

DeepSeek以大幅降低成本，降低算力及内存的需求，依然能够实现性能上接近OpenAI等科技巨头推出的闭源大模型，将国产AI推上的全球制高点。而近年来，中国人工智能市场规模爆发式增长，2024年更是经历了“百模”创新局面，在关键技术等各项指标都已处于世界前列水平，DeepSeek脱颖而出，将AI话语权重新分配，有效回击了美国对中国实施高端芯片出口限制。

毋庸置疑，DeepSeek将推动国产AI投资热潮，这也是为何A股多只概念股于节前巨量封涨停，而港股相关概念股持续爆火的核心原因，那么，港股都有哪些标的，基本面如何，是否值得搏一搏？

概念股梳理，商汤值博率高

首先是金山云，依托金山集团构建了完备的云计算基础架构和运营体系，2023年该公司全面拥抱AI新时代，构建面向全行业AI的全栈公有云基础设施，提升高性能算力和网络、云原生基础设施、AI平台能力和行业应用能力的建设。该公司业务分为公有云服务和行业云服务，业绩呈现一定波动性。

2022年之前，该公司业绩保持双位数的复合增速，2022-2023年业务战略转型，经历了转型阵痛，业绩下滑；2024年收入结构调整及AI战略转型已取得显著成效，Q3其AI业务收入持续扩展至3.6亿元，占公有云收入约31%，驱动总收入恢复双位数增速，盈利能力也大幅提升，经调整毛利率从3.6%提升至16.3%。

金山云持续加速深化AI布局，2023年就已成立AI研发中心，从应用、算法及平台三大能力领域进行研究，并已覆盖多数业内头部通用人工智能公司。从成果上看，该公司落地产品获得政府及其他客户认可，2024年11月，赛迪发布《中国生成式人工智能企业应用报告（2024H1）》，金山云位居领导者象限。

商汤是纯正的AI大模型与应用公司，也是最纯正的DeepSeek概念股，与DeepSeek有合作关系。该公司是国内AI大模型解决方案龙头，根据IDC数据，2023年商汤位居中国大模型平台及应用市场份额第二位，2024年上半年，以14.8%的市场份额继续霸榜第二，领跑AI大模型解决方案行业第一梯队。

该公司打造“大装置+大模型”深度协同，其中大装置构建了面向大模型训练和推理的算力基础设施，自有临港AIDC峰值算力9400P，是亚洲最大的AIDC之一，而日日新大模型自2023年4月发布1.0版本以来，到2024年7月已迭代至5.5版本，实现了对标GPT-4o的综合性能和实时交互体验，成为中国第一个多模态的实时交互大模型。去年该公司建立“1+X”架构，全面聚焦生成式AI等核心业务。

从业绩上看，2024年上半年该公司业绩恢复增长，实现收入17.4亿元，同比增长21.39%，值得注意的是，其生成式AI应用市场已全面铺开，上半年获得了超过2.4倍的增长，下半年料将持续保持强势。“1+X”架构下，AI生态企业分拆独立，以先发优势迅速占领各自领域的AI应用市场蛋糕，推动生成式AI业绩的加速增长，加速商汤业绩释放

美图主要业务包括影像与设计产品、广告以及美业解决方案，定位是AI应用公司，通过AI赋能三大业务。该公司自研美图奇想大模型（MiracleVision）持续升级，已升级至V5，采用自研DiT技术架构，另外其AI视频产品MOKI于去年7月31日上线，主打短片制作。华泰证券认为DeepSeek在算力成本节约和开源方面实现了里程碑式的突破，对美图类AI垂类应用是重要利好。

该公司的业绩也非常给力，2019-2023年营业额复合增速达28.85%，2024年上半年营业额继续增长28.6%，近两年盈利能力也大幅飙升，即便在高强度研发费用下净利率水平仍稳步提升，上半年为18.69%，而2023年度为14.16%。值得注意的是，在去年11月，该公司出售其全部已购买加密货币，获利约0.8亿美元（相当于人民币约5.8亿元），若下半年经营利润增长不变，2024年全年净利润将达到10.83亿元，同比增长达185.5%。

除了AI大模型研发标的，产业链国产标的也将获得投资机会，比如上游的晶圆制造龙头中芯国际（00981），智能硬件以及AI PC龙头联想集团（00992），在年后第一个交易日也均获得资金追捧，其中中芯国际涨幅一度达到10%，而联想也超过6%。从资金流入上看，DeepSeek引发的投资热持续性或将不亚于Chatgpt。

综合看来，DeepSeek正在重塑全球AI格局，国产AI大模型及产业链迎来投资机会，而中美科技股估值在过去两年分化显著，DeepSeek具有低成本、高性能优势，或推动投资者重新评估中国科技股的技术潜力，引导价值重估。国泰君安研报称DeepSeek R1具备优异性价比，有望引领国产AI算力、AI芯片技术生态、AI大模型闭环，国产算力产业链及端侧硬件有望受益。

从标的上看，国产AI产业链都有机会，就溢价而言，金山云热度最高，但过去两年转型，股价已翻了3倍，处于高位估值，而商汤处于估值低位，同时作为最纯正的AI大模型标的，有望获得更高的溢价，值博率较高。不过西方国家及科技巨头虎视眈眈，通过黑客及禁令等不友好方式打压中国科技企业，投资者仍需关注DeepSeek动态。